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区块链衍生工具—— FTX交易所的杠杆令牌分析

来源:btcv-光复资讯  |   作者:btcv-光复资讯  |   时间:2020-07-11 07:21  |   点击量:

概述本文将通过FTX交易所的杠杆代币来分析杠杆代币衍生品。

报告报告

FTX交易所

产品图集

FTX产品地图主要分为五类:合约产品、现货交易、杠杆代币、期权产品和法国货币稳定货币交易。

交易量——合同产品

交易量——现货交易

交易量——杠杆代币

交易量——波动性产品

交易量——奇异合约

交易量——法国货币稳定货币

最高的24小时交易量是比特币永久合约,交易量为3.56亿。最低的24小时交易量是反向BTC波动权,交易量为250.75美元。

产品特性

A.数字现金合约、指数合约和稳定货币合约都是典型的期货合约模式。

B.移动合约:波动合约是以VIX为主要计算规则的合约。FTX表示,移动合约是基于比特币期权的隐含波动性计算的。24小时交易量为20.3317 BTC

C.原油合同:石油合同是基于WTI原油现货价格的期货合同。例如,在第X天到期的石油(原油)合同将在第X天以WTI在库欣(俄克拉荷马州)的即期离岸价格加上100美元交付。24小时交易量为66,917.5美元

D.拜登2020:这是FTX推出的合同产品。如果乔拜登赢得2020年美国总统大选,交付额将为1美元,否则将为0美元。交易额约为200美元

E.计算能力合约:FTX的计算能力合约是根据比特币在一定时期内的平均开矿难度结算的期货合约。这些期货合约大致反映了BTC的整个网络计算能力。24小时交易量约为8500美元

F.杠杆代币:FTX杠杆代币的价格根据其底部持有的永久合约而变化。根据其文件说明:“如果您打算购买价值10,000美元的ETHBULL杠杆代币,您可以将10,000美元汇至FTX,ETHBULL杠杆代币账户将立即购买价值30,000美元的ETH永久合同。因此,此时此刻,你持有的ETHBULL杠杆令牌是ETH的3倍多。

杠杆代币

在我看来,对于一个新手投资者来说,进入市场后要做的第一件事不是选择一个好的目标,而是先学会如何避免踩雷。然而,许多新手不会这样想。最经典的新手心理是:我会按照价格涨跌的顺序来看今天最好的股票,然后我会直接全部买入。结果,每天每个月都有无数人死于杠杆式交易所买卖基金。虽然这不是欺诈,但这不是正确的选择。

事实上,不仅是股票市场,类似杠杆式交易所买卖基金的产品也出现在数字现金中。最早的一批是以FTX为代表的杠杆代币。我们可以大胆地猜测,这种对买家来说很漂亮、对卖家来说却很漂亮的金融产品,将会充斥数字现金市场。因此,我认为作为一个散户投资者,我们必须对这些产品有一个正确的认识。即使你只看了这篇文章的观点,并根据你自己的风险偏好尽你所能,这篇文章的目的也会达到。

让我们首先定义杠杆代币:杠杆代币是一种基金,它使用衍生品或债务杠杆来放大指数投资损益的正负跟踪。常见的杠杆比率是1.5倍、2倍和3倍,它们往往是长与短。这里所谓的衍生品是指期货合约和掉期合约);大多数情况下的合同;这里所谓的损益放大,是指按比例放大“当日”的损益,而不是放大多日的损益,更不用说按年计算的损益。

因此,如果指数在同一天上涨1%,不管手续费多少,一个适当管理的远期三重杠杆权标理论上应该使权标净值增加3%。如果在同一天有跟踪误差,并且净值没有跟上,这是道德风险);产品供应商的;然而,如果散户投资者拉起横幅来捍卫自己的权利,那是他们自己的问题。

由于再平衡,杠杆化的代币,像杠杆化的交易所交易基金,似乎只有在单边上涨或单边下跌的市场中没有杠杆损失。只要指数回到原点,回溯达到盈亏平衡点,杠杆损失就显而易见;如果指数回到原点,代币净值的损失将不可避免地发生。由于再平衡的影响,很有可能会出现以下神奇的画面:指数本身正在上升,但杠杆代币的净值正在亏损;同一指数的多头和空头甚至有可能同时赔钱。

对于为什么再平衡会导致损失,有一个简单的解释:我们可以看到,再平衡机制从根本上来说是趋势投资中的一种糟糕的思维方式,它在价格上涨时会提高价格,但在价格下跌时会收回杠杆。因此,在单边趋势市场中存在正杠杆,这成功地使收益翻倍,但是一旦市场波动,它就损失了所有的钱。不幸的是,从长远来看,世界上没有不波动的市场,所以没有不亏损的杠杆型ETF。当然,这种操作技术有一个很大的名字,叫做追上杀下。

FTX杠杆代币产品

然后让我们分析一下FTX的杠杆代币产品。首先,我们使用FTX api获取比特币/美元交易对和比特币远期三重杠杆令牌的数据。代码如下:

根据其文档,杠杆式令牌将在世界协调时00: 02: 00改变位置。为了避免获取错误的数据,我们使用api获取了2020年1月2日北京时间08: 05: 00(世界时间00: 05: 00)到2020年6月12日世界时间08: 05: 00(世界时间00: 05: 00)的数据。

我们的结果和统计如下:

正常情况下,仓库调整的跟踪多重图应显示一条Y=3的水平线。事实上,我们观察到了上面的图片。平均跟踪倍数是当天比特币涨跌的2.78倍,2月3日的最大偏差达到-15.16倍。

当然,鉴于这种情况,FTX给出了如下解释:“FTX将通过在FTX永久合同中下订单来调整头寸(例如,ETH-PERP将用于调整ETHBULL/ETHBEAR的头寸)。每10秒钟,最高价值不超过400万美元的订单将被委托,直到所有仓库调整订单执行完毕。所有订单都是国际奥委会的常规订单,在市场的最佳交易位置直接执行。值得注意的是,这种方法忽略了基础资产价格、手续费和在触发和执行仓库调整时可能出现的舍入误差之间的差异。

也就是说,当FTX合约市场出现大幅涨跌或流动性危机时,杠杆式代币不会爆发,但仍会受到合约市场的负面影响。操作机制决定了杠杆代币的卖家将赎回风险转移到市场,这是可以理解的,但对买家的影响是真实的。

BVOL杠杆代币

BVOL令牌是FTX推出的一种令牌,用于跟踪数字资产的隐含波动率。根据其文件,“每个BVOL令牌的价格变化根据其底部持有的FTX移动波动合约而变化。例如,假设您打算购买价值10,000美元的BVOL代币,您可以向FTX汇款10,000美元,FTX的BVOL代币账户将立即购买价值10,000美元的FTX MOVE波动率合约。这样,BVOL的仓位是1倍看涨MOVE。

从根本上说,我们需要研究MOVE合同的组成。

首先,根据其文件,“波动率合约跟踪某一货币在一天内价格波动的绝对值。例如,在一天内(从BTC时间00:00到23:59),BTC波动的绝对值是125美元,因此无论BTC的价格在这一天上升或下降,BTC-移动合同都将以125美元交付。

事实上,收益与MOVE合同中的多空期权非常相似,多空期权是根据基础价格变化的绝对值定价的。多空投资,也称为“同价买入”,是一种非常常见的投资组合期权投资策略,这意味着投资者以相同的执行价格购买或出售到期日相同的看涨期权和看跌期权以及相同的标的资产。多空期权交易分为多头多空期权交易和空头多空期权交易。移动合约的形式非常类似于多头期权的交易。

下图是多头期权的简单示意图:

唯一的变量是时间,但由于无风险利率,时间对价格()的影响在相对较短的时间内是有限的。换句话说,我们可以大致看到市场数据中的微笑曲线。

然而,我们发现随着价格的变化,MOVE合约的实际价格并不接近于多空期权的收益。

但这不是产品设计本身。上图显示了OKEx多头多空期权的实际回报(行权价:9000,到期日:09-25)。6700和10000之间的价格显示了趋势的一致性。在我看来,正是市场参与者的缺乏导致了流动性的缺乏,从而导致了市场的风险定价问题。市场没有充分发挥价格发现的作用。但同时,无论理论结果如何,实际交易总是衡量市场的尺度。毕竟,市场永远是对的。如果市场是错误的,参考前面的句子。

注1:数据收集于2020年6月12日。

注2:本文中的数据严重依赖于FTX api返回的数据。如果数据发送和收集不正确,将严重影响本文的结论。

结论

对于这类产品,笔者的建议是:明确游戏规则,观察卖家是否遵守游戏规则,并仔细选择平台。只有这样,我们才能确保我们的钱不会被收获。

风险提示:

谨防打着区块链和新技术旗号的非法金融活动,标准共识坚决抵制各种非法活动,如非法集资、网络传销、ICO和各种变体,以及利用区块链传播不良信息。

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