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阅读像硬币基础这样的巨型布局的密码货币主要

来源:btcv-光复资讯  |   作者:btcv-光复资讯  |   时间:2020-08-25 07:22  |   点击量:

密码货币主经纪人是近两年出现的一种新的商业模式,它结合了传统金融主经纪人和密码货币交易的特点。未来的两大驱动因素:对冲基金的繁荣和衍生品业务的发展。

目前,参与者越来越多,资质高,合规程度相当高,这是机构未来进入市场的一个很好的观察点。预计未来2-3年将出现区域垄断格局。

传统主经纪商的主营业务

金融业传统主经纪商的客户是机构投资者,主要是对冲基金和高净值客户,他们提供的主要服务包括交易、清算、托管、杠杆融资、技术服务和其他主要类型的支持。主要经纪商的出现源于对冲基金交易数据、头寸和收入的大量计算。主经纪商提供一站式管理,将基金经理从沉重的管理负担中解放出来,并开始提供额外的资本效率增值服务。可以说,主要券商的发展离不开对冲基金的繁荣,其主要业务分类如下:

主营业务:资本业务

主经纪人的主要业务是贡献最大收入的业务,如传统的融资融券,以及合成主经纪人等新服务。综合主经纪服务主要是指利用掉期合约等衍生工具帮助客户建立相应的标的资产头寸,而不需要直接购买的成本,并解决在特定类型市场中直接持有头寸的困难。

这种服务的目的是帮助客户节省资金。主经纪商从其资产负债表或其他来源的资产中借钱来赚取利润,这实际上增加了客户的杠杆水平。

其他业务:费用业务

其他业务包括:交易执行、结算和交付、托管、账户管理、现金和头寸管理、转介资金和业务咨询。其他业务不是主要的收入来源,但它是主券商的基本服务,主要依靠主券商强大的后台管理系统和专业的机构客户服务团队。

此外,基于主经纪公司强大的客户关系网络,一些主经纪公司正在主导撮合或中间业务,即以相反的方向匹配客户的头寸需求,主经纪公司无需去外部市场进行询价,可以在内部完成操作,并在中间收取一定的费用。因此,一方面主券商对业务标准有很高的要求,另一方面网络建立后用户很难迁移,所以主券商的市场份额掌握在几家大型投资银行手中。

主要经纪业务收入来源和全球市场份额

密码货币主经纪人的主要业务所谓的密码货币主经纪人与传统的主经纪人略有不同。目前,给经纪人下定义可能更合适。为适应隐币交易的特点,目前隐币主经纪商提供的服务包括:集合交易服务、资金和数字现金贷款服务、托管服务、场外交易服务等服务。

合计交易

加密聚合交易与传统的聚合交易有很大的区别,即流动性分离和聚合的情况完全相反。

传统的标准金融交易场景:交易所很少,但有很多经纪人,流动性在交易所聚集。

加密场景:经纪人很少,交易所很多,经纪人聚集流动性并进行分配。

在类似于秘密交易的外汇市场中,有更多的流动性聚集,因为外汇市场的结构也非常不同,包括银行、交易商、主要交易公司(PTF)、散户等等。密码市场也很分化,但其分化形式不同:交易所多,但流动性聚合器少,货币和货币对多,导致流动性分化过细,流动性聚合服务急需。

贷款业务

贷款是一项通常由经纪人和主要经纪人提供的业务,但在与项目基因相关的加密领域,它是经纪人的一项可选业务。例如,擅长交易的FalconX提供较少的信用额度,但一些从托管或借贷转变而来的经纪人提供更多的信用额度,如BitGo和BlockFi。

资本效率对客户来说是一个非常重要的需求,特别是机构投资者,他们会使用杠杆。根据证监会的调查,在传统金融中,主要券商90%的客户会选择融资融券,近90%会借入证券。借贷需求在所有需求中居首位。

当然,这也与客户结构有关。超过80%的主要经纪人是对冲基金,而对冲基金的基金实际上并不大。为了获得各种职位,他们需要各种贷款业务的支持。

托管服务

托管服务通常不是主要的收入来源,因为来自托管服务的收入相对较少。Crypto的托管服务最初非常受欢迎,主要是因为类似的许可证不容易获得,托管成本相对较高。然而,随着参与者数量的增加,托管服务的利润开始下降。一些托管人开始转型,如BitGo和Anchorage。托管服务的优势之一是他们掌握了大量的客户资产,并且由于加密的风险,一般客户对托管有很高的粘性,一般可以通过提供一些附加的增值服务来获利。

场外交易服务

有许多场外交易业务,彭博社曾估计,场外交易的加密交易量是市场交易量的两倍。场外交易业务有两种主要类型:

一个是主桌。书桌承担着自己购买硬币的风险。客户下订单并提供报价,然后交易者去市场提供报价来完成订单。服务台承担报价和执行之间的价格风险。

一个是代理服务台。客户给出大概的价格范围和订单大小,服务台转到卖方,客户在下订单后和交易结束前承担价格风险。一般来说,这是托管人可以提供的附加服务。

场外交易市场不一定由主要经纪商提供,也有一般大型交易所提供。较大的场外交易商包括出售给北海巨妖的创世纪交易、硬币基础初级交易和循环交易,现在称为北海巨妖场外交易柜台。

2019年2月CAPCO上市的一些场外交易服务提供商

其他事项

合成主经纪人

传统金融中有许多这样的类型,但在密码领域却不多。我们可以看到B2C2正在提供类似的服务。目前,传统机构需要数字现金的风险敞口,但如果他们不想直接持有数字现金,他们将需要类似的业务。因为基本上所有你想交易的货币都可以交易,场外交易商也可以帮助你在市场上购买它们。

投资组合利润率

投资组合保证金不一定由主经纪商提供,但有许多情况由交易所提供,但如果主经纪商参与衍生产品交易,也可以提供投资组合保证金服务。综合保证金相当于一般保证金,一般保证金是根据交易者的每次开仓计算相应的保证金。投资组合保证金是所有投资组合的总和,尤其是衍生品投资。因为有正面和负面的投资方向,这些投资所需的保证金被纳入头寸,因此对保证金的需求大大减少。这是一种基于整个投资组合计算保证金的方法。简言之,这也是一种资本效率方法。

当然,投资组合利润率的关键在于计算。传统的计算方法经历了不可逆保证金制度、战略投资组合保证金制度、集团内部抵销保证金制度和基于全球风险视角的投资组合保证金制度。从横向来看,不同的交易所也有不同的投资组合保证金机制,如芝加哥商品交易所的扫描、OCC的斯坦、欧洲期货交易所的普里什马和纳斯达克的京尼姆风险。

多账户管理

多账户管理与数字现金市场的特点密切相关。自数字现金市场诞生以来,交易所一直扮演着传统交易所经纪人的角色,这似乎是一种全方位的服务,如货币装载、交易、清算和结算、账户管理、托管和衍生品。各方都在参与交易所的建设,用户可以直接在交易所交易,不需要中间商做差价。但正是因为存在许多交易所,对经纪人的需求才会出现。用户面临的问题是:

可能需要开立多个外汇账户;

多兑换账户使每个账户都需要存入一些资金;

如果是一家机构,它可能需要额外的场外交易和低成本杠杆基金来支持。

这时,主经纪人可以代表客户参与多交易所交易,而客户可以依靠主经纪人的资金来开仓和交易衍生品,从而大大节省资金。加密市场的主要经纪人是什么?参与者是谁?这个行业大约有三种主要的经纪人:

独立经纪人:如福肯克斯、克雷波金融公司

其他机构向经纪人的转型/扩展:如BitGo、Genesis Trading、BlockFi、Nexo

大型交易所的业务拓展:如由科因基收购的塔戈米和由霍比建立的经纪公司

独立主经纪人的出现是因为:

有些人已经看到了这个行业的痛点;

有传统经验的人熟悉经纪业务并直接转型;

该团队对技术有很强的信心,例如找到最佳报价和汇总许多交易。

BitGo等其他商业组织的延伸,是行业内领先的托管公司,但托管服务的利润越来越少。它拥有强大的客户群和资产沉淀,可以自然地转化为经纪服务,而且还有许多类型的服务。交易所扩展到另一个类别,因为交易所本身会有一些相对较大的客户或机构客户,需要专门的团队来维护,所以无论是收购还是自建,专业平台都会增加客户粘性,让客户留在交易所进行交易。由于交易订单量相对较大,客户得到了很好的保留,但交易所经纪人也面临着中立的问题。

FalconX成立于2018年5月,是一家位于美国硅谷的密码货币经纪公司。目前,它只提供少量的信贷和借贷服务。其主要业务是通过算法帮助客户实现市场上最佳的交易匹配,无滑移、无隐性费用、及时的RFQ报价响应和365*24交易支持。它还为流动性提供者提供应用编程接口服务。主要服务分为三类:交易、结算和优质服务。两位创始人分别来自谷歌和Accel VC。

塔戈米是一个加密的资产交易者,服务于组织层面。塔戈米还提供最好的价格交易服务,尤其是在机构层面的大型交易订单的最佳执行价格。主要的方法是拆分订单,将一个大订单拆分成几个小订单,然后进入每个交易所完成交易。塔戈米的交易成本不高,最低水平为0.1%(总成本),与目前散户投资者的最高比例一致。塔戈米于2020年被科因基收购,成为科因基的机构服务业务。2019年初,塔戈米获得了纽约州金融服务局颁发的BitLicense。

B2C2位于伦敦,提供场外交易服务和优质服务,并已从软银获得3000万美元的投资。B2C2还提供7*24小时交易服务和各种法国货币/数字现金交易对。与传统的主代理类似,B2C2也提供合成资产服务,这在目前的加密服务提供商中相对较少。B2C2已获得英国FCA颁发的MiFID投资许可证和CFD许可证

位于瑞士的密码金融公司提供类似的传统经济服务,包括资产管理和数字资产存储。资产管理提供两种基金,包括主动管理和被动管理的加密基金,以跟踪加密市场指数10指数。存储是加密金融的一项特殊服务,提供硬件钱包HSM服务,类似于许多其他瑞士公司。交易服务也声称得到最好的价格和快速交易。

BitGo本身是一家托管服务提供商,它也开始将自己转变为提供贷款服务的Prime服务。Bitgo的托管客户可以直接成为优质服务的用户。BitGo prime最大的特点是用户可以直接使用BitGo提供的冷钱包中的数字资产参与交易,资产不需要移动,因此在其他类型的PB中没有安全保障。BitGo还提供贷款服务。2018年3月,BitGo Trust获得了南达科他州银行服务部的批准,可以为机构客户提供合规托管服务。

创世纪交易是数字资产集团(DCG)的一个交易和借贷分支机构。今年5月,它宣布通过收购英国托管服务提供商Vo1t进入主要经纪领域。创世纪交易的月现货交易量达到17亿美元,总借贷量达到14亿美元。6月份开始的衍生品交易月交易额达到4亿美元。Vo1t本身是一家多元化服务提供商,提供冷钱包保管、交易和保管。创世纪交易获得了纽约州金融服务管理局颁发的BitLicense。

BlockFi是一家美国公司,为零售和机构投资者提供数字现金借贷、存储和交易服务。虽然BlockFi不是主经纪的主旗帜,但从其今年机构服务的建立以及聘请前投资银行清算/主经纪专家来领导其业务来看,其业务性质与我们所谓的主经纪业务非常接近。BlockFi也是市场上最大的贷款服务提供商之一。其借贷平台的数字资产总额达到15亿美元,月收入接近1000万美元。它已经赢得了许多著名的风险投资,并计划在2021年下半年上市。

许可证:尽可能符合当地法规

目前,没有具体的许可证来规范主要经纪人或类似的业务。然而,在前面的描述中,我们可以看到一些玩家已经开始尽可能地遵守,并且许多许可证与交易所的许可证重叠,例如BitLicense/MTL。我们列出了一些参与者的许可证如下:

观点

主券商的主要服务对象是机构投资者,这无疑可以将机构投资者从繁重的账户管理和头寸管理中解放出来,但隐币的主券商业务主要取决于两个方向:1)隐币基金的蓬勃发展;2)衍生品市场的增长。

目前,秘密对冲基金的数量仍然太少,管理的资产也不够大。据普华永道估计,截至2019年底,AUM的密码对冲基金总额约为20亿美元,约占密码货币总市值的1%。如此规模的对冲基金很难支持主要的经纪业务。即使高净值家庭和大家庭加在一起,估计也不会超过总市值的5%,目前的市值估计不到200亿美元。

衍生品业务是近三年来隐币的最大趋势之一,期货和期权相继繁荣。自2017年以来,衍生品市场发展非常迅速,期货交易量与现货交易量非常接近。

今年以来,期权市场发展迅速,但交易量仍然太小,日交易额约为2亿美元。但是,这些都是好的方面,衍生品市场最终会比现货市场大得多,特别是当这些复杂的衍生品种类更多的时候,经纪人的账户功能就可以体现出来。

2020年是主要券商慢慢浮出水面的一年,尤其是最近几个月,许多出现在报纸上的玩家已经公开宣布了他们的入场,如Coinbase、Genesis Trading、Nexo、Bequant、BitGo等等。这表明这一细分行业已经受到重视,与往年的交易所不同,主券商的参与者资质要高得多,很多都有传统的投行背景,也有一些是从托管和贷款转型而来,客户基础和行业理解都很强,获得了大量的融资,实力也很强。

目前,该行业的问题还比较早,机构客户太少,衍生品欠发达。然而,这种布局也证明了机构的进入。我相信再过2-3年,它也可能效仿传统的主要券商,形成一定的区域垄断和寡头垄断格局。

来源:连锁新闻

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