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算法交易——风险平价策略|标准共识_btcv-光复

来源:btcv-光复资讯  |   作者:btcv-光复资讯  |   时间:2020-07-03 06:03  |   点击量:

Overview 概述

本文将简单介绍算法交易并以风险平价基金为例,然后介绍如何构建资产配置模型的。

Report 报告 算法交易简介

算法交易是一种使用自动预编程的交易指令来执行交易的方法,然后包括时间、价格和成交量等变量的。 这种交易是为了利用计算机在速度和数据处理方面的优势而开发的的。 流行的「算法」包括交易量百分比、成交量加权平均价格(VWAP)、时间加权平均价格(TWAP)和执行落差交易的。 在 21 世纪,然后算法交易已经获得了散户和机构交易商的吸引力的。 投资银行、养老基金、共同基金和对冲基金可能需要分散执行更大的买卖指令,然后或者执行交易的速度太快,然后以至于人类交易员无法做出反应,然后所以算法交易被广泛使用的。 2016 年的一项研究表明,然后外汇市场超过 80% 的交易是通过交易算法完成的,然后而不是人工的。

「算法交易」这个术语通常与「自动交易系统」同义的。 其中包括交易策略,然后如黑箱交易和大量依赖复杂数学公式和高速计算机程序的定量交易的。

这些系统运行的策略包括做市、套利或纯粹的投机(如趋势跟踪)的。 其中许多属于高频交易(HFT),然后其特点是高成交量和高订单交易比率的。 在人类交易者能够处理他们观察到的信息之前,然后高频交易策略利用计算机根据电子接收到的信息做出复杂的决定来启动指令的。 因此,然后2012 年 2 月,然后美国商品期货交易委员会 (CFTC) 成立了一个包括学者和行业专家在内的特别工作组,然后就如何最好地定义高频交易向 CFTC 提供建议的。 算法交易和高频交易导致了市场微观结构的巨大变化,然后尤其是流动性的提供方式,然后但同样也带来了一些争议的。

闪崩

金融海啸爆发、全球震荡,然后许多市场最后都遭高频交易把持,然后虽然流动性因此增加了,然后但这样的市场结构,然后却还没经过衰退的考验的。 VIX最近飙高,然后让大家更有理由对股市被做空时、流动性的供应状况感到忧心的。

在全新的流动性生态系统内,然后股市崩盘至今都是短暂的、影响相对较小,然后然而一旦经济真的陷入困境,然后下一次股灾恐怕就没这么温和,然后流动性一口气蒸发、势必会加重抛售潮的。

2018 年 2 月初因国债利率飙升、降低高股息类股的吸引力,然后并促使「恐慌指数」(VIX) 狂飙,然后道琼工业平均指数三个交易日就狂杀近两千五百点的。 高盛指出,然后美股急剧杀跌,然后跟高频交易脱不了关系的。

而果不其然,然后2020 年 3 月价值 1.4 万亿的风险平价策略的程序交易引发了美股的流动性危机,然后三大股指大幅崩盘的。

风险平价是什么

2008 年的次贷危机带来的一个可预见的变化是,然后风险管理变得更加重要,然后有时被认为比绩效管理更重要的。

从业者和研究人员开始更加认真地调查不那么激进的积极投资组合,然后以避免在下跌或波动的市场中可能出现的灾难性损失的。 两种投资组合方法,然后即最小方差和等权(EW)方法,然后被广泛使用的。 最小方差投资组合的目标是使投资组合的方差最小,然后它属于平均方差 (MV) 投资组合框架,然后由 Henry Markowitz 在 1959 年首创的。 因此,然后最小方差组合继承了均值-方差型组合的缺点,然后即对协方差矩阵的估计过于敏感的。 这种方法也倾向于高度集中的投资组合,然后将风险分散在少数资产上,然后这与作为分散风险的一种方式的分散投资的常识方法是相悖的的。 在金融危机等极端事件发生时,然后这种集中的投资组合可能会招致灾难性的损失的。 例如,然后在 2007 至 2008 年的金融危机中,然后股票的回报率为 -50%,然后随之而来的是大多数对冲基金的糟糕表现的。 因此,然后通过最小化均值-方差优化来分散资本的投资组合不一定分散风险的。

在一个新的投资组合中,然后资本在所有可获得的资产中是均等多样化的的。 实证研究发现,然后没有一个基于优化的投资组合在样本外夏普比率、收益或周转方面始终优于简单的 EW 投资组合方法的。 可能的原因是,然后通过优化方法设计的投资组合会受到估计误差的削弱,然后这种估计误差可以通过对投资组合权重添加约束来克服的。 尽管EW投资组合的良好的样本外表现,然后但这种简单粗暴的风险分散处理方式简直是再天真不过的方式的。

所以,然后随之而来的是一种被称为风险平价方法的新范式,然后它能使投资组合及其风险真正更加多样化的。 大约在 2005 年,然后风险平价证明了统一的风险贡献实际上导致了一个足够多样化的投资组合,然后以及(事前)风险贡献的。 使用历史数据计算的风险不仅是对风险差异程度的数学度量,然后而且是(事后)资产损失贡献的良好指标(即观察到的未来风险和损失),然后特别是当存在较大损失时的。 根据这一观察,然后避免潜在巨大损失的一个有前途的方法是在选定的资产上分配风险贡献的。 典型的风险等值投资组合是一个等风险贡献 (ERC) 投资组合,然后它使所有可用资产对投资组合的总风险贡献相等的。

风险平价策略起源于 1996 年,然后美国著名对冲基金桥水基金(Bridgewater Associates),然后设立了第一支风险平价策略基金请看:全天候基金(All Weather fund)的。 在 2000~2002 年美国股市大调整中,然后风险平价策略因其出色的表现脱颖而出,然后随后该策略逐渐得到投资机构的青睐,然后2008 年金融危机再一次证明了该策略的成功的。

风险平价策略构建

上文曾经说过,然后风险平价策略是一种资产配置策略,然后重点在于配置风险,然后而不是配置资产的。 举个简单的例子,然后经典的债股组合中,然后债/股比例为 4请看:6的。 风险平价组合的目的是让单个资产(即债券或股票)对整体投资组合总风险具有相同的贡献的。

举个非常简单的例子,然后我们将构建一个「BTC-USDT」组合的风险平价策略的。 我们需要首先定义一个边际风险贡献请看:

其中请看:wi 表示第 i 个资产的权重

表示组合风险

另外,然后考虑资产的权重,然后我们将σ(Rp)看作权重w1和w2的函数,然后定义资产1对组合p的边际风险贡献,然后即资产1的单位配资权重w1的增长引起的组合风险σ(Rp)的增长,然后再乘以权重w1,然后则单个资产(不论 1 或 2)的总体风险贡献为请看:

把单个资产的总体风险贡献相加之和为总风险

明白了这一点,然后我们将单个资产的总体风险贡献除以总风险,然后就能得出单个资产的最佳配比的。

最终我们只需要在以下两个限制条件下求出最优解,然后就是等风险下的最佳资产配比的。

这便是全天候基金最著名的版本等风险贡献投资组合(equally-weighted risk contributions portfolio,然后下文简称 EWRCP)的。 它使用投资组合(收益率)的波动率作为风险的代理指标,然后该方法以每个投资品对组合的波动率贡献相同为目标来确定最佳的配置权重的。

我们就针对 EWRCP 策略逻辑构建一个「BTC-USDT」组合的。

首先,然后我们选取 2017 年 1 月 2 日至 2020 年 6 月 16 日的 BTC 和 USDT 数据,然后这一步是利用 coinmarketcap 的 close 价格实现的的。 我们同时选取这两个资产的单独风险,然后然后求等权组合标准差的。

接着,然后我们利用协方差计算出 TRC1 和 TRC2,然后即单一资产总体风险贡献的。

我们可以看出,然后BTC 因为波动性远高于 USDT,然后它对总体风险的贡献更大的。

有了TRC1 和 TRC2,然后我们就能计算出风险平价模型中的 w1和w2,然后即 BTC 和 USDT 的权重的。 代入后,然后我们即可算出新的投资组合资金曲线的。 我们利用基金净值模式进行了转化的。

我们能用肉眼看出,然后经过资产配置后,然后波动率明显降低了,然后在几次 BTC 的较大回撤时,然后风险平价基金的回撤几乎肉眼不可见的。

但同时,然后风险平价基金也面临着一个问题,然后即在穿越牛熊的同时,然后收益率却远不如等权基金的。 目前为止,然后华尔街主流的风险平价基金的选择都是加杠杆从而提高收益率,然后但也导致了今年三月份的美股流动性危机的。

Conclusion 结语

虽然风险平价模型不能直接生搬硬套在数字货币市场,然后也不能对较小的资金做配置,然后但是理解其中的原理,然后能够帮助我们更好地控制模型风险,然后能够一定程度上解决「我该给这个品种多少资金」或「我的风险敞口应该如何设定」类似的问题的。

风险提示请看:
  • 警惕打着区块链和新技术的旗号进行非法金融活动,然后标准共识坚决抵制利用区块链进行非法集资、网络传销、ICO及各种变种、传播不良信息等各类违法行为的。
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