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Defi流动性挖掘“冷启动激励战”详解

来源:btcv-光复资讯  |   作者:btcv-光复资讯  |   时间:2020-09-12 07:26  |   点击量:

很难建立网络效应,尤其是在加密货币领域,因为你要么与现有的参与者如强大的交易所和支付系统竞争,要么与利基市场如DApp合作。新兴网络面临着困难:小型网络对潜在用户的效用有限,但增加网络的规模和效用取决于吸引新用户。

例如,让我们想象一个典型的新建立的加密交换。虽然已经投入了部分资金做市,但订单深度还是远低于现有公司。交易所试图向新的交易者进行推销,但做市商更愿意在流动性更强的交易所进行交易,这样他们就能以更小的下滑幅度执行交易。没有挂单成交方,就无法吸引更多的做市商。其他做市商认为,在这家新交易所进行交易并不划算,他们宁愿在其他交易所提供流动性。引导流动性是一个典型的「先有鸡还是先有蛋」的问题。

另一方面,如果交易所能够实现有吸引力的流动性,就会建立起网络效应。最近,一些加密项目创造了一种新的机制来指导网络效果。核心概念似乎很简单:通过原有的代币奖励来刺激增加网络效用的行为。

这种行为被称为「基于代币的网络冷启动」。它可以应用于任何从网络效应中获益的应用,从多人游戏,到金融市场,再到社交网络。在将这一概念具体应用于激励市场流动性的情况下,它可以被称为「流动性挖矿」。

什么是 DeFi 的流动性挖矿?

首先什么是 DeFi?

DeFi在英语中是distributed finance,意思是分散金融或分布式金融。它们是在公共链上运行的产品(比如Ethereum)。这些产品都有不可更改的操作逻辑,也就是说,它们经常被称为不可更改的智能合同。

为什么要运行在以太坊等区块链上?而不是单独开发出金融产品为用户提供服务?因为以太坊等公链是由成千上万个节点组成,每个节点维护相同的网络状态记录和代码。它所有的交易和状态都需要达成共识,任何单个节点都无法随意改变交易的历史和状态,也无法随意改变合约代码。在公共链上运行金融产品,这意味着它不能被篡改。同时不需要许可,大家都可以参与,这也是为什么DeFi是开放金融的一部分。最后,可以组合,可以基于这些金融产品进行构建、连接、组合,从而产生各种创新,这也是为什么DeFi乐高这个词经常出现的原因。

从这个角度来看,目前的DeFi流动性挖掘不能算是包容性金融,也不能算是真正的开放式金融,因为它具有相对较高的资本门槛和技术门槛。这是通过后续公链和其上运行的DeFi产品的不断迭代升级来解决的。

由于DeFi是在公链上运行,所以是无牌照的,不可更改的,可组合的,也就是说任何人都可以参与借贷、交易等金融活动。总之,DeFi是一个全新的领域。

不过从目前实践看,由于以太坊上的 gas 费用太高,还有管理钱包等技术门槛,小额资金挖矿几乎不太可能获得好的收益。

其次什么是流动性挖矿?和COMP令牌代表复合协议的治理权。COMP持有人可以对复合协议的发展方向进行投票。如果复合业务有价值,那么COMP就有自然的治理价值。

目前 DeFi 的流动性挖矿,主要是发生在以太坊区块链上的产品,它通过为以太坊上 DeFi 产品提供流动性获得收益。简单来说,存入某些代币资产即可进行挖矿,之所以称为挖矿,也是沿用了比特币挖矿的行业说法。在 Compound 上进行流动性挖矿,主要是在上面进行存入代币或借出代币等操作,从而获得 COMP 治理代币的奖励。

在 Balancer 上进行流动性挖矿,则是为交易的代币池提供流动性,比如为 BAL-WETH 池提供流动性,流动性提供者可以按照一定的比例(如 80:20)存入 BAL 和 WETH 代币,然后根据一定的规则,获得 BAL 代币和相关的交易费用。

总言之,流动性挖矿主要是通过提供代币资产,从而获得收益。

流动性挖矿获得哪些收益?

流动性挖掘的利润取决于很多因素。由于每个时间段(每日或每周)发行的代币数量基本固定,所以利润主要取决于奖励代币的价格、流动性本身的权重(由影响因素决定)、占总流动性的比例等。复合代币最高价已经超过330美元,现在降到了186美元。不同的价格直接影响开采产量;同时,随着不同货币市场存款和贷款总额的增加,矿业收入被越来越多的流动性稀释;复利以前以不同货币市场的借贷利率作为其重要的分配依据,现在去掉了这个因素。这对货币市场的资产流动有很大的引流作用。

流动性挖矿的收益包括治理代币、交易费等。流动性挖矿可以简单地通过存入代币获得被动收益,不过如果想获得更高收益,它需要管理,不同协议之间的收益率不同,即便是同一协议不同货币市场或代币池之间的收益也存在很大的差异。

流动性挖矿的最大化收益

例如,在Compound中,因为它既奖励贷款人也奖励借款人,所以它允许用户进行杠杆操作。用户先存DAI,再借DAI,再存DAI,再借DAI.目前,市场上约有1.7亿DAI,但现在大院的DAI存款达到5.68亿美元,贷款总额达到5.17亿美元。当然,这样也会带来更大的风险。

(戴笠在大院的存款和贷款总额在两天内急剧增加,来源:大院)

此外,用户还可以跨协议操作,例如在复合服务器上出借令牌,然后为平衡器提供流动性。如果平衡器和复合物的收入超过复合物贷款的利息,它将是盈利的。

流动性挖矿可以通过杠杆化操作来最大化收益,当然,同时也会带来更大的风险。用户可以在同一协议内进行操作,也可以跨协议进行操作。

流动性挖矿的虹吸

随着越来越多的协议提供流动性挖掘,资本将流向最有利可图的地方,并在不同协议之间最大限度地利用资产。首先在协议内部实现风险和收益的平衡,最后在不同的DeFi协议之间实现平衡。最后会和外界形成均衡。

内部的均衡

当然,更重要的不是DeFi协议之间的竞争,而是从生态系统之外抽走资金,比如CEX和机构基金。虽然目前规模不大,但这一切都在发生,速度在加快。

虹吸外部资金

最早使用基于令牌的冷启动的群体之一是集中交换,其中最著名的是FCoin、BitForex、CoinBene和CoinSuper。他们的模式叫做“交易费挖掘”。

在这种模式下,交易所的交易员以平台货币的形式获得交易费用回扣。通常交易者除了可以获得所有交易费用的回扣外,还可以获得奖金。

流动性挖矿即将在DeFi掀起冷启动激励战争

交易量激增。6月初,FCoin推出交易费挖掘计划——。相比后面的交易量,这个计划之前的交易量几乎可以忽略不计。

来源:CER

换句话说,交易所向用户支付了交易费用,但这是以无生产成本的代币形式支付的。CER对交易量模式、独立访客和网络流量的研究表明,交易量被人为夸大了。这对交易所来说是不好的,因为他们非但没有增加真实的交易量和流动性,反而在浪费钱进行单笔交易。

然而,这些计划实际上只给人一种流动性 大规模增加的假象,因为激励措施主要是推动刷单的,而不是提供订单簿的深度和合法吃单者的流量。

交易费挖矿模式的失败以及这些交易所随后的失败,导致人们对基于代币的冷启动产生了很多怀疑。然而,问题并不在于奖励了用户的某些特定行为,而在于知道该奖励哪些行为。

对于这些集中式交换,更好的模式包括:

能否设计一个更好的冷启动模式?

虽然我们没有看到这种改进的模型应用于集中交易,但我们看到了成功应用于DeFi的流动性挖掘的各种变化。最明显的例子是Uniswap上sETH/ETH流动池的SNX激发。

synthetix生态系统的一个关键组成部分是流动性交易市场,用于交易synthetix的合成资产。例如,合成信托基金,如sBTC、sETH和sUSD,将部分SNX代币通货膨胀导向sETH的流动性提供者:ETH Uniswap基金池。

该计划取得了巨大成功,sETH/ETH基金池一度增加到2400万美元。在此期间,它是Uniswap迄今为止最大的资金池,达到了Uniswap的总流动性。引导市场的一方(流动性供给)自然会吸引市场的另一方,——个在这个池中买卖的交易者。此后,基金会和社区将分配给该激励项目的奖励减少了95%。然而,赛斯人才库仍然是V1联合银行最大的人才库(不包括欺诈项目HEX)。

提供真实的订单簿深度—通过考虑账面上的时间和交易量来补偿限价订单。吸引真正的吃单者流量—这可以通过更好的订单簿深度和通过交易所代币返还部分交易费用来实现。避免被利用—不能让刷单和「哄骗系统」有钱可赚。

通过使用铸币税,Synthetix 基本上能够将网络的未来收益体现在其代币的当前经济价值中,以增加网络的当前效用。此外,参与这些网络建设的活动还产生了二次激励,因为那些不参与的人在网络代币的份额上会被稀释。可以把这种方式看作是一种对免费搭车者征税的更好的方式。

然而,一个关键的区别是,基于令牌的冷启动并不补贴具有经济价值的初创公司提供的商品或服务,而是奖励参与者某种意义上的与网络价值挂钩的资产——的伪权益。一些参与者可能会出售这些奖励,然而,持有这些奖励的参与者本质上转化为“网络股东”。

这些代币持有者增加了与项目长期合作的可能性,并可能作为用户和/或增值投资者支持项目。平衡器和合成公司都看到了他们激励计划的结果。

从这个角度我们可以看到,基于代币的冷启动实际上与传统的创业融资模式非常相似。在这两种情况下,项目都可以利用其现金流的未来投机价值,来为网络效用建设行为和用户增长提供经济资助。

结论

基于代币的冷启动为解决 Synthetix 案例中「先有鸡还是先有蛋」的问题提供了一条清晰的途径。目前,多个 DeFi 项目正在运行或计划运行类似的激励计划,包括 Balancer、Curve、Thorchain、Bancor、Kava、Compound 和 Mstable 。

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