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占位伙伴:令牌销毁模式已经过时,DeFi需要新的计

来源:btcv-光复资讯  |   作者:btcv-光复资讯  |   时间:2020-09-19 07:17  |   点击量:

注:原作者是占位符合伙人乔尔莫内格罗。

在大多数“回购和销毁”令牌模型中,网络用一个货币令牌产生收入,并使用该收入回购和“烧毁”其原始令牌。这样做的目的是随着收入的增加,通过减少代币的供应来增加代币的价值。其实“回购”更倾向于达到这个目的,但“破坏”会对货币和资本资产产生不同的影响。说到货币,减少供给可以增加货币的单位价值,但说到治理令牌等资本资产,发行是资本化的关键,破坏可能阻碍基本价值的增长。

首先,我们将阐明代币是货币还是资本。然后,我们将研究回购和销毁的组成部分,并考虑它们的后果。最后,我们将勾勒出一种可供选择的“回购-制作”模式,既保留了回购的优点,又不具有破坏资本的缺点。

货币和资本代币

当一项资产的价值来源于交换:当它用于消费商品或服务(如美元)时,它就是货币。比如ETH是一种货币,因为你可以用它消费Ethereum服务,也可以用它购买其他资产。另一方面,当资产的价值来自治理或参与资源池时,它就是资本。比如公司股票,基本上就是控制权力和利润分配的投票工具。

当一个网络以某种货币产生收入,并以任何方式将其价值重新分配给代币持有者时,我们知道它是一种资本资产,因为它的基本价值来自这些流量。MKR和ZRX就是很好的例子:两个网络都通过ETH产生收入,并将价值重新分配给他们的令牌持有者。Maker采用的是买毁模式,而0X将ETH按比例重新分配给在网络上质押ZRX的用户和做市商。但这两个代币都是资本资产,价值来源于货币流动。

(资产可以是货币,也可以是资本——。请以加密网络治理为资本。在向股权认证过渡的过程中,ETH 2.0将转化为货币和资本资产。(

回购是如何运作的

考虑到这些差异,我们来谈谈回购。在股票市场上,回购是大公司通过在市场上购买自己的股票来提高股价的一种流行方式。股份回购通过增加优秀股东对组织资本的参与而发挥作用。但是,回购的股份不会自动销毁。默认情况下,它们继续由公司作为库藏股持有。与流通股不同,库藏股不能投票,也不能参与组织的经济活动。两者都是循环行为:把利润分给自己是没有意义的,已经拥有的买不到。

通过减少流通中的股票数量,回购增加了市场上所有剩余流通股东的具体估值比率(如每股收益)。这证明每股支付更高的价格是合理的。但实际上,回购后销毁股票在经济上是没有用的。所有的工作都只能通过回购来完成,因为价格是受有多少股票参与的影响,而不是有多少股票存在,而是股票中的股票不参与。

从治理的角度来说,销毁可以保证这些特定的股票永远不会再发行。但是,有权烧股的通常是有权发行新股的人。例如,Maker在赚取收入时燃烧MKR,但当出现偿付能力紧急情况时(如2020年3月),它可以发行新的MKR。最终控制代币供应的是治理协议和利益相关者之间的社会契约,因此销毁实际上并不能保证防止稀释。

关键是,将资本单位从流通中移除是通过提高优秀利益相关者的参与率来实现的,不是因为资产变得“稀缺”,也不一定是因为股权总价值增加了。减少股票数量可能会提振股价,但不会改变整个系统的价值.加密网络中的资本令牌也是如此:回购确实对价格有积极影响,但销毁并不会创造新的价值,它只会在较小的人群中重新分配当前价值。大量回购的公司与低增长相关联是有原因的。

发行、资本化和增长

许多加密货币文化将“通货膨胀”与价值侵蚀联系在一起。在货币世界,这可能是真的。但是请注意,通货膨胀和通货紧缩都是货币概念,并不能真正转化为资本世界。在资本世界,发行参股是实现系统股权资本化的关键。发行是获取资本促进增长的最廉价方式。比如在初创企业中,创业者如何以较低的成本聚集人力和金融资本(人才和资金)?

发行股本就是如何获得你扩大规模所需的资源。对于像DAO和协议这样更分散的系统,它们以相同的方式工作。我们知道代币可以用来补偿加密网络中贡献不同资本的各种参与者:生产者的工作,用户的持续运营,投资者的资本和流动性。在所有情况下,发行都有助于通过增加系统资本来增加基本价值,而这又会转化为更好的代币价格。

这就是采矿、股权认证和流动性激励等工具如此有效的原因。在DeFi流动性挖掘的新世界里,效果是显而易见的:通过提供流动性(比如Compound,平衡器)来回报用户以换取系统资本化的协议,比没有这种资本激励的协议(比如Maker)增长快得多。当然,基本概念可以追溯到比特币本身,甚至可以追溯到股份公司作为分享机构的发明。只要股票价值增长速度快于发行速度,就可以用稀释买增长。随着股权价值的增加,获取更多资本的稀释成本会越来越低。

这并不是说没有发行就不能增长,而是没有任何新发行就不会有持续激励该系统资本化的动力.作为代币持有者,如果有一定的稀释度,比没有稀释度更容易得到改善。更糟糕的是增加激励,因为你在增加代币持有者的参与,而没有要求他们增加投资。而且,只要代币的价格不立即以与破坏相同的速度上涨(这是大部分时间),破坏实际上会降低网络的整体市场价值。

随着时间的推移,减少股票或代币的供应会阻碍资本化,就像通缩货币抑制消费一样.而且,如果破坏的速度超过基本面增长的速度,你可能会因为所有权过度集中而减少整个系统的资本,牺牲流动性和长期价值。智能分配的好处远远不止于稀缺。比如,你可以重新发行存货资产,不断刺激生产性资本,转卖它们来筹集金融资本,甚至作为信贷的抵押品。我们必须要克服这样一种观念,即不断增加的稀缺性必然意味着更多的价值。所以,与其燃烧代币,不如考虑用更有创意的方式回收这些资金。

回购和做市商

总结我们的观点,回购是将利润社会化给资本令牌持有者的好办法,但破坏限制了网络自身再投资的能力。而回购与做市商是一种替代方案,它利用自动做市商来保持回购与发行的财务利益,而没有“烧钱”或永久增加代币供应量的弊端。我们可以通过协议库来实现这一点,协议库充当网络拥有的平衡器的“智能池”。该池可用作自动回购机、代币发行池和流动性提供者。

这是一个类似加密经济圈的设定。协议/DAO智能契约协调生产,调节生产者和消费者之间的生产和金融资本交换。根据分配协议,生产者将他们的工作和资源(生产资本)投入网络,以换取资本令牌。用户通过消费某种货币或费用代币来消费和支付网络服务费。我们添加了一个智能保险库,它被实现为一个由协议/DAO契约控制的平衡器池。从现在开始,让我们假设我们的在线收入是ETH,我们的代币名称是TKN。

平衡器是一个可编程的流动性协议和分散的交易所。首先,它允许您创建最多8个令牌的资产池。可以根据自己的要求选择资产的权重。在我们的例子中,我们选择10%的ETH(我们的货币代币)和90%的TKN(我们的资本代币)。我们还配置了资产池,以便只有控制者(即协议)可以添加和移除池中的流动性,并且假设我们已经创建了10000000 TKN的最大总供应量,并将其与一些ETH一起存入池中。我们新的平衡器网络存储库池可以执行许多操作:

自动回购机.通过将产生的全部(或部分)职业教育和培训收入存入资金池。每当网络保险库中的ETH值超过10%指数时,我们的平衡器池将自动通过在公开市场上出售TKN的超额ETH来寻求平衡,直到90/10指数恢复。因为我们池中唯一的其他代币是TKN,所以恢复平衡的唯一方法是从市场上购买TKN(或者在池中添加一个新的TKN)。如果没有卖家,人才库将以更高的TKN价格回应。由于我们的人才库归网络所有,这一过程相当于回购——并对价格产生同样的积极影响。当收入流入网络并进入智能金库时,回购将实时发生,并由平衡器协议自动管理。这将更有效率,因为它消除了对特殊“保管人”机器人的需要和为“回购和销毁”操作提供所需流动性的激励。平衡器市场现有的套利者实时免费提供这项服务,大大简化了协议。

代币发行池.具有发行激励机制的协议要么在资本进入网络时发行新的代币,要么在单个事件中铸造一定数量的代币,然后根据发行时间表分发这些代币。我们的模型使用了预造币法(虽然没有什么能阻止混合法),要分发的代币数量从一开始就存储在智能金库中。由于只有约定的合同才能增加或减少资金池中的流动性,因此网络只需从智能保险库中提取即可获得所需的TKN奖励。像任何其他方法一样,网络的分发模型可以通过智能合同来执行。

好处:回购操作反向操作允许智能金库作为自动资本化机使用。就像在资金池中添加ETH(或任何费用代币)会触发自动回购一样,提取货币的经济效果与从金库中发行TKN并将其出售为货币的经济效果相同。如有必要,该功能可用于持续筹集支出资金。比如DAO可以取钱支付开发费用,或者协议可以把金库里的代币余额作为网上代币支持的“保险基金”。这对于使用代币作为最后保险手段的协议很有用(如制造商的MKR),但它也不需要特殊的保管人或拍卖来确保代币以正确的市场价格铸造和销售。——平衡器免费提供这些保证。

流动性提供者.最后,我们的智能金库还可以充当流动性提供者。由于平衡器池中的资产也可以通过其分散交易获得,这意味着TKN的买方和卖方保证了流动性,因为他们总是可以与协议本身进行交易——令牌持有者对这些交易的经济价值是确定的。平衡器使我们能够定制池的各种经济参数,从而调整池提供的流动性。例如:

(1) http://www .搜狗.com:平衡器允许你在池中最多持有8种资产。在我们的例子中,我们只有TKN和联邦理工学院。但如果你的网络支持多种支付代币(比如ETH加各种稳定币),你可以通过改变指数来增加或去除TKN等代币的流动性。例如,您可以将资产池设置为80%TKN、10%ETH和10%,然后将任何形式的收入放入池中。这也意味着你可以营销TKN和各种资产。

(2) http://www .搜狗.com:平衡器的关键创新点是可以维护一个设定的指标。在我们的例子中,这允许我们创建一个80-90% TKN和10-20%货币代币的资产池。但是你可以很容易地把秤换成任何重量。这将影响TKN在资金池中的整体流动性。一般来说,TKN比例越高,其滑动点就越大,这使得TKN的价格对供求关系的变化更加敏感,从而使得这个池的交易更加昂贵。

(3) http://www .搜狗.com:为了国库的利益,我们可以设置我们的资产池收取高达10%的交易费。这使我们能够为购买或销售代币设定市场溢价。交易成本的变化使保险库池在市场上或多或少具有竞争力。如果你想阻止买家保护网络的TKN余额,你需要支付更高的费用。

这些参数可以设置和永久固定,可以通过智能合同编程,也可以通过DAO投票更新,具体取决于每个网络的要求。本质上,你可以规划网络向市场提供多少流动性。你想创造的流动性越多,你在基金池中交易就越便宜。例如,通过增加货币代币的比例来减少滑动,以及通过降低交易成本。

通过DAO改变这些设置的功能,网络可以简单地对这些平衡器设置的改变进行投票,以响应市场条件来影响其令牌的经济性。例如,在牛市中,可能需要增加池中TKN储备的余额和交易成本,以便为国库积累更多的TKN。在熊市中,TKN流动性对网络健康可能更重要——那么,降低交易成本将更有用。这与央行管理经济周期的方式没有太大区别。

好处:类似于自动回购和资本化功能,我们的智能金库在网络中清算股份或抵押物也非常有用。在这里,像MakerDAO这样的协议依赖于keeper robot程序和激励机制来管理清算,而使用平衡器池可以免费提供等价的功能。

总之,这就是“回购和做市”中“做”的由来。现在,我们有一些非常有趣的方案来代替燃烧令牌。一方面,随着奖励代币的发放,协议从智能金库中提出TKN。另一方面,随着网络使用的增加,进入池中的任何超额收入将自动用于自动回购TKN并重新填充池。他们不再烧回购的代币,而是按照同样的激励模式重新发行。回购和做市不会像破坏一样破坏市值。此外,平衡器提供的许多功能大大简化了代码、协议和机制的设计。

然而,我最喜欢这个模型的特点是,它允许我们创建一个永久的激励模型,同时保持令牌的最大供应。在网络初期,离开回购池的tkn可能比回购带来的多。然而,随着网络的成熟,在TKN的流入和流出之间找到了平衡。通过将回购的代币恢复为恒定的薪酬和流动性,我们确保始终有一个激励机制来持续利用该系统。这很好,因为它允许网络总是利用分配的好处,同时保持回购的经济利益和已知最大令牌供应的确定性。

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